www.aFINa.su
  • Главная
  • Анонс.
  • Все обо всем и сразу.
  • Комментарий к фондовому рынку
  • Мифы и реальность финансового рынка
  • Технический анализ
  • Торговые идеи.
  • Финансовая грамотность
  • Карта сайта
  • Контакты
  • Главная страница | Технический анализ | ! Основы Анализа. | ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

    ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

    Фундаментальный анализ — это попытка рассмотрения существа происходящих в экономике (на рынке) процессов и установления глубинных причин, предопределяющих экономическую ситуацию в целом, т. е. это «анализ причин». Технический анализ — это «анализ следствий».

    Метод прогнозирования «сверху вниз»: вначале делается прогноз для экономики в целом, затем для отдельных отраслей и, наконец, для конкретных компаний; прогнозы для отраслей основываются на прогнозах для экономики в целом, а прогнозы для компаний в свою очередь основываются на тех и других прогнозах. Затем возможно обратное движение — метод «снизу вверх»: прогноз развития экономики в целом служит отправной точкой для составления прогноза для отдельных компаний, после чего оцениваются перспективы для отрасли и, наконец, для экономики в целом; совокупность индивидуальных прогнозов должна соответствовать исходному общеэкономическому прогнозу; в противном случае итерацию повторяют с целью достижения соответствия.

    Изучение общей экономической ситуации основано на рассмотрении следующих основных блоков:

    Основные направления фундаментального анализа:

    1. Анализ уравнения обмена MV = PY, особенно в дифференциальной форме, для чего необходимо вести статистические ряды денежной массы, ВНП/ВВП, индекса цен (инфляции), а также золотовалютных резервов, объема государственного долга, отношение долга к ВВП, отношение золотовалютных резервов к импорту, уровня безработицы, планируемый дефицит бюджета и так далее…

    2. Анализ платежного баланса страны по внешнеторговым операциям.

    3. Определение перспектив тех отраслей экономики, которые составляют основу платежного баланса страны (например, нефть и газ, а также внешние заимствования для России).

    4. Определение фазы делового цикла, в которой мы сейчас находимся (в месяцах от начала до ожидаемого окончания данной фазы). В какой фазе делового цикла мы сейчас находимся? Сколько месяцев она уже длится? Через сколько месяцев она может (должна) смениться на следующую фазу? Перекрывает ли этот срок наш горизонт планирования?


    Основные коэффициенты, используемые для сравнительной оценки акций.


    Фундаментальный анализ включает использование набора индикаторов, с помощью которых можно выявить ключевые финансовые характеристики компаний в каждом секторе. У каждой отрасли или сектора экономики свои индикаторы. Например, при сравнительном анализе нефтедобывающих компаний используются такие показатели как капитализация/запасы и капитализация/добыча. Для компаний энергетики важнейшими показателями являются капитализация/установленная мощность и капитализация/производство электроэнергии, а для компаний связи — отношение капитализации к количеству установленных телефонных линий.

    Для сравнения компаний одной отрасли широко используется показатель P/E — результат деления рыночной цены акции на чистую прибыль на одну акцию. Держатель акции является владельцем части компании, и величина P/E показывает, сколько он готов платить за причитающуюся ему долю в будущей прибыли. Конечно же, при прочих равных условиях предпочтительным является приобретение акций компании с меньшей величиной P/E. Однако часто более высокое значение P/E для одной из двух сходных компаний может быть обусловлено, например, лучшими перспективами роста ее объема продаж и прибыли.

    Рынок ценных бумаг — это рынок ожиданий, участники которого ориентируются не только на текущие показатели, но и на будущее. Большая величина P/E говорит о том, что инвесторы ожидают значительный рост прибыли в будущем. Если же по какой-либо причине будущая прибыль компании связана с большой неопределенностью, величина P/E для этой компании, вероятно, будет ниже. Величину P/E компании можно сравнивать со среднеотраслевыми значениями и показателями предприятий-аналогов.

    Приобретая акции, инвестор становится владельцем доли в собственном капитале компании и рассчитывает на его увеличение. Реальное увеличение собственного капитала компании осуществляется за счет чистой прибыли, остающейся после выплаты дивидендов. Российские же предприятия, по принятым нормам бухгалтерского учета, помимо дивидендных выплат отчисляют средства из чистой прибыли в фонд потребления. Таким образом, понятие чистой прибыли в российской бухгалтерской отчетности является несколько условным.

    Также для сравнительной оценки используется отношение капитализации к объемам продаж (P/S). Объем продаж является важной величиной, так как без роста продаж компания не может в течение продолжительного времени обеспечивать рост прибыли. Высокое значение P/S предполагает оптимистические ожидания инвесторов относительно будущего роста выручки и, соответственно, прибыли компании. Во многих случаях объемы продаж российских компаний искажены из-за широкого распространения неденежных форм расчетов.

    Для сравнения рыночной стоимости компании с ее балансовой стоимости используется отношение капитализации к собственному капиталу (P/BV). Собственный капитал равен разности между величиной активов компании и ее обязательств. Необходимо иметь в виду, что размер собственного капитала, указанный в балансе, представляет собой историческую величину, определенную посредством оценки при приватизации и возможных последующих переоценках. Эту величину нельзя считать точно отражающей стоимость компании.

    Следует подчеркнуть, что использование этих коэффициентов имеет смысл только при сравнении их с показателями других компаний, а также при анализе их динамики. Лишь на основе расчета коэффициентов невозможно сказать, что та или иная компания недооценена или переоценена рынком. При оценке компаний с помощью сравнительного анализа коэффициентов рыночной стоимости необходимо учитывать такие факторы как финансовая устойчивость, рентабельность, перспективы роста и другие.

    Одним из часто использующихся аргументов в пользу покупки российских акций является утверждение о том, что акции большинства российских компаний «недооценены». Действительно, по показателям рыночной оценки активов российские компании выглядят привлекательно по сравнению с аналогичными компаниями в мире, что стало одним из основных факторов, способствующих интересу к России со стороны зарубежных инвесторов.

    Однако низкая оценка активов российских компаний во многом объясняется значительно более низкой эффективностью их деятельности. Кроме того, существуют очень значительные политические и инфраструктурные риски.



    Метод дисконтированного денежного потока


    Акции большинства российских компаний не являются предметом широких публичных торгов, что затрудняет определение их реальной рыночной стоимости. Среди альтернативных способов оценки чаще всего используется метод дисконтированного денежного потока. Данный метод базируется на допущении, что стоимость компании равна дисконтированной к настоящему времени сумме потоков свободных денежных средств, которые эта компания будет генерировать для инвестора в будущем. Поток свободных денежных средств в широком смысле может быть определен как поток денежных средств от операций компании, который не подлежит реинвестированию. Метод дает оценку того, какую стоимость имеют будущие потоки денежных средств сейчас. Ставка дисконтирования учитывает степень риска, связанного с инвестициями в акции данной компании. Иными словами, в роли ставки дисконтирования выступает требуемая инвесторами ставка дохода на капитал, вложенный в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования.

    Этот метод широко используется как при оценке компаний, так и при анализе инвестиционных проектов. Основная трудность данного метода связана с прогнозированием денежного потока компании. Кроме того, довольно сложно с хорошей точностью определить ставку дисконтирования, от которой в значительной степени зависит расчетная стоимость. Вследствие этого, с помощью данного метода можно лишь приблизительно оценить стоимость компании.


    При анализе компаний используется вся доступная информация. В первую очередь изучается финансовая отчетность: баланс, отчет о финансовых результатах и отчет о движении наличных средств. Целью анализа отчетности является определение структуры активов компании, степени рентабельности бизнеса, величины и степени ликвидности оборотного капитала, способности обслуживать долг и т. п. На основе данных финансовой отчетности рассчитываются важнейшие показатели деятельности компании для различных периодов времени, и затем анализируется динамика их изменения.

    Балансовый отчет содержит в себе информацию об активах, обязательствах, акционерном капитале компании на отчетную дату.

    Отчет о финансовых результатах включает сводные показатели объемов продаж, затрат, прибыли, налогов, полученных или уплаченных за отчетный период.



    Грамотный фундаментальный анализ не ограничивается только изучением финансовой отчетности и использованием численных методов оценки компаний. Большое внимание уделяется анализу сильных и слабых сторон компании, изучению рынков сбыта и сравнению с конкурентами, оценке качества управления и других факторов, способных оказать влияние на состояние предприятия и, как следствие, на его инвестиционную привлекательность. Во многих случаях, даже в условиях развитых рынков, где обычно гораздо проще получить достоверную информацию, важную роль играет личное посещение изучаемой компании.




    Как понять, недооценена акция или переоценена

    http://www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtml?2007/02/16/120909

    Наибольшие доходы на фондовом рынке приносят инвесторам самые недооцененные акции. Отыскать эти самые привлекательные объекты для вложения денег позволяет анализ некоторых финансовых показателей компаний.

    Быстрый рост котировок порой заставляет инвесторов с осторожностью относиться к сильно подорожавшим акциям. Однако он не всегда означает, что бумаги стали слишком дороги и не принесут дохода. Чтобы понять, так ли это, надо соотнести их цену с прибылью компании или перспективами ее бизнеса. Вместе с тем стремительный рост корпоративных прибылей не обязательно означает, что акция привлекательна для покупки.

    Участники рынка используют несколько показателей для определения, насколько акция недооценена или переоценена по сравнению с фундаментальными показателями деятельности компании. По отдельности их недостаточно, чтобы оценить акцию, но все вместе они могут помочь выявить действительно привлекательные бумаги.

    Поделить Р на Е

    Отношение капитализации (т. е. суммарной стоимости акций) к прибыли компании (P/E) считается одним из главных коэффициентов для оценки инвестиционной привлекательности акции. Акционеры — совладельцы компании, поэтому стоимость акций должна быть тесно связана с размером ее прибыли. Чем выше коэффициент, тем дороже акция по отношению к прибыли компании, чем ниже, тем более недооцененной может считаться акция.

    Коэффициент P/E данной компании нужно сравнивать с P/E аналогичных предприятий из ее сектора экономики и всего рынка. Если P/E выбранной компании относительно высок, это означает, что инвесторы надеются на быстрый рост ее бизнеса и финансовых показателей и готовы платить премию. Однако если эти надежды не оправдаются, цена акции может сильно упасть.

    При этом нужно помнить, что для различных секторов промышленности и рынков может быть характерен разный уровень P/E. Традиционно он достаточно высокий у технологических компаний (например, 46,3 у Google и 22,9 у «Вымпелкома») и низкий у компаний сырьевого сектора (у ExxonMobil, несмотря на ее рекордную в корпоративной истории США прибыль по итогам 2006 г.в $39,5 млрд, он составляет 11,4, а у «Лукойла» — 8,4, по данным Reuters). У компаний из развивающихся стран Р/Е также обычно ниже, чем у компаний из высокоразвитых индустриальных стран. У индекса MSCI Emerging Markets этот показатель составляет около 15, а у американского индекса S&P 500 — около 18.

    Данные академических исследований фондового рынка и практический опыт показывают, что покупку акций с низким Р/Е фактически можно считать рецептом успеха. Несколько лет назад инвестиционный гуру Уоррен Баффетт купил акции ряда корейских компаний, у которых Р/Е составлял 2-4; с тех пор их котировки сильно выросли.

    Денежный поток

    Знать отношение капитализации к свободному денежному потоку (P/CF) не менее полезно. Многие аналитики при оценке привлекательности акций обращают внимание не собственно на прибыль компании, а на генерируемый ею свободный денежный поток, т. е. деньги, остающиеся у компании после оплаты расходов. Низкий P/CF означает, что у компании здоровый бизнес и у нее остается много денег, которые она может пустить на выплату дивидендов или выкуп акций, тем самым увеличивая доход акционеров (см. врез). В конечном итоге стоимость бизнеса — это не что иное, как текущая стоимость его будущих свободных денежных потоков, говорит Энант Сандарам, преподающий фондовый анализ в Tuck School of Business. Низкий показатель P/CF, однако, может оказаться ловушкой, если компания, накапливая наличность, не инвестирует достаточно средств в развитие бизнеса. «Акция с низким P/CF действительно может быть дешевой, — говорит Эсвот Дамодаран из Stern School of Business при Нью-Йоркском университете. — Либо у этой компании может быть недостаток капиталовложений и огромная потребность в таковых».

    За вычетом долгов

    Отношение капитализации к балансовой стоимости активов (P/BV) — еще один нужный индикатор. Балансовая стоимость активов — это активы минус долги и прочие обязательства компании. Если капитализация составляет $2 млрд, а активы — $1 млрд, P/BV равно 2.
    Невысокий уровень P/BV может служить успокаивающим сигналом для инвестора. В конце 1990-х гг., когда на фондовом рынке США надувался мыльный пузырь, отношение совокупной капитализации компаний, входящих в S&P 500, к балансовой стоимости их активов было весьма высоким — 4,5. Акции были переоценены, а значение BV занижено из-за значительного объема долгов на балансах компаний. Когда пузырь лопнул и в американской экономике началась рецессия, акции подешевели, а многие компании начали реструктуризацию, агрессивно сокращая долги. В последние несколько лет P/BV для S&P 500 составляет около 3,1.

    «В зависимости от бизнеса компании коэффициент P/BV может иметь существенное значение [для оценки ее акций] или же не иметь никакого, — говорит Терри О’Коннор, управляющий хедж-фондом Cedar Creek. — Балансовая стоимость активов важна при оценке финансовых институтов и практически не важна для производителей программного обеспечения». В балансовую стоимость активов не включаются, в частности, патенты, бренды, она не отражает достижений компании в области научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок и креативности ее сотрудников — т. е. всего того, что так важно для технологических и фармацевтических компаний. У этих компаний, таким образом, балансовая стоимость низкая, а коэффициент P/BV — высокий. Между тем этот показатель хорошо подходит для оценки не только финансовых, но и, например, строительных компаний.

    Расчет отношения капитализации к выручке (Price/Sales) также сослужит добрую службу. Некоторым фондовым аналитикам нравятся компании с большой выручкой. У компании с капитализацией $500 млни выручкой в $1 млрдэтот коэффициент составит привлекательные 0,5.

    Нужно, однако, учитывать, что большая выручка не гарантирует высокой прибыли. Поэтому у компании с низким коэффициентом Price/Sales должен быть хороший план по увеличению прибыли, в противном случае акция в цене не вырастет.


    Специфика.


    Следует иметь в виду, что методы фундаментального анализа были разработаны и наиболее эффективно используются в условиях развитых рынков. История российского рынка ценных бумаг насчитывает лишь несколько лет, да и вся страна переживает продолжительный период перехода от административно-командной к рыночной экономической модели. В результате этого, аналитикам приходится иметь дело с недостатком надежной финансовой документации, ограниченным статистическим материалом, трудностью прогнозирования деятельности предприятия, связанной с общей экономической и политической нестабильностью в стране. В этих условиях численные методы анализа стоимости компаний неизбежно дают большую погрешность. Поэтому не следует ограничиваться лишь использованием этих методов, хотя полученные с их помощью результаты, конечно, следует принимать во внимание при принятии решения.

    Другим подходом к изучению фондового рынка является технический анализ, связанный с изучением динамики цен на акции, объемов их продаж, спрэдов и других рыночных индикаторов. На основе графиков и диаграмм делается прогноз цен. Фактически, с помощью технического анализа пытаются определить наиболее благоприятное время для сделки с ценными бумагами. Технический анализ может быть полезен на рынке активно торгуемых высоколиквидных акций, когда доход непосредственно зависит от скорости действий оператора в момент перелома тенденций. (Существуют специальные программные продукты, которые могут эффективно работать с использованием данных РТС и ММВБ в режиме реального времени.)

    Технический анализ может дать прогноз поведения акций на день или неделю, однако он никогда не скажет, что произойдет с акциями компании через год или несколько лет(*). Поэтому технический анализ может быть максимально полезен для фондового спекулянта, а фундаментальный — для инвестора, ориентирующегося на долгосрочное вложение средств, который в российских условиях часто выбирает менее ликвидные акции. Такому инвестору важно иметь представление о потенциале роста, гипотетическом «потолке» курсовой стоимости, «высота» которого зависит больше от производственно-финансовых и других характеристик компании, отрасли и т. д., чем от прошлых тенденций в динамике цен.


    (*) — Высказывание верно, если волновая теория является фундаментальным анализом.

    Волновая теория позволяет рассчитывать движение цены пропорционально всей истории торгов. Чем больше и длиннее история торгов, тем больше возможностей заглянуть в будущее.


    05.07.2011
    ММВБ с 1 сентября переносит начало торгов на фондовом рынке с 10.30 на 10.00

    01.07.2011
    Банк Москвы

    18.04.2011
    S&P подтвердило рейтинги США, изменило прогноз на негативный со стабильного

    13.04.2011
    Отчет JOLTS указывает на то, что потребители, возможно, слишком пессимистичны относительно рынка труда

    12.04.2011
    МВФ призывает обеспечить независимость и нормативные полномочия новой ФСФР

    12.04.2011
    ГУВД по Москве по требованию прокуратуры возбудило уголовное дело о хищении средств с расчетных счетов Банка Москвы

    11.04.2011
    МВФ понизил прогноз для роста ВВП США в 2011 г

  • Архив новостей
  • © 2008 Представленные материалы носят информационный характер. При использовании материалов ссылка на сайт обязательна. (Контакты: inMail at AFINA dot RU)