www.aFINa.su
  • Главная
  • Анонс.
  • Все обо всем и сразу.
  • Комментарий к фондовому рынку
  • Мифы и реальность финансового рынка
  • Технический анализ
  • Торговые идеи.
  • Финансовая грамотность
  • Карта сайта
  • Контакты
  • Главная страница | Технический анализ | ! Основы Анализа. | Облигация (материал в обработке)

    Облигация (материал в обработке)

    Облигация (лат. obligatio — обязательство; англ. bond — долгосрочная, note — расписка) — эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от лица её выпустившего (эмитента облигации) в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Также облигация может предусматривать право владельца (держателя) на получение процента (купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права.

    Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации!

    Существует два основных вида облигаций:

    1. классические (необеспеченные) — такие облигации дают право владельцу на получение дохода, и возврат инвестируемой суммы устанавливается при размещении.

    Необеспеченные облигации не имеют какого-либо имущественного обеспечения, а гарантией для них является общий высокий кредитный рейтинг эмитента и его имидж как компании, полностью выполняющей свои рыночные обязательства;

    2. обеспеченные, дающие те же права владельцам, что и классические, а также право на получение части собственности эмитента, которую он предлагает в качестве обеспечения.

    В международной практике различают два вида залога: гарантированный и негарантированный.

    Виды облигация по сроку существования: срочные и бессрочные. Первые выпускаются на какой-то заранее оговоренный период времени, исчисляемый обычно годами, по окончании которого номинал облигации возвращается к его последнему владельцу. Вторые — без определенной даты погашения, но которые могут быть выкуплены их эмитентом на определенных условиях. Эти условия могут, например, состоять в праве (опционе) эмитента определять момент выкупа или в праве (опционе) владельца облигации (инвестора) определять этот момент. Возможны и другие комбинации подобных прав (опционов).

    Виды облигация по возможности обмена на другие ценные бумаги: конвертируемые и неконвертируемые. Первые включают в себя право на определенных условиях обменяться на определенное количество других ценных бумаг данной компании. Вторые такого права не имеют.

    Виды облигация по форме выплаты процентного дохода: купонные (процентные) и дисконтные. По первым выплачивается доход в виде определенного процента к ее номиналу, по вторым — весь возможный доход определяется в виде разницы между номиналом облигации и ценой ее приобретения владельцем (последняя в таком случае всегда меньше номинала).

    Дисконтная облигация (бескупонная) — размещается на рынке по цене ниже номинала.

    Купонная облигация (процентная) — в течение срока обращения облигации по ней выплачиваются проценты. Процент называется «купонным» потому, что в случае когда проценты выплачивались несколько раз, облигации снабжались специальными купонами. При выплате процентов кредитору такой купон отрезался ножницами и оставался у должника как свидетельство выполнения им своих обязательств.

    Индексация — поскольку покупательная сила денег в будущем может быть меньше, чем в настоящий момент, Правительство привязывает купонные платежи (проценты) и основную сумму долга (сумма к погашению) к индексу инфляции.

    У процентных облигаций величина купонных выплат может быть постоянной и переменной. Величина выплат по облигациям с переменным купоном зависит либо от намерений и возможностей заемщика, либо от каких-то внешних факторов.
    Купонный процент и номинальная стоимость могут выплачиваться не только деньгами, но и товарами или имуществом, имеющими денежную оценку.

    Виды облигаций по виду процентного дохода: с постоянным, фиксированным, плавающим (переменным) или амортизационным доходом. Процентный доход по первым известен заранее (определен условиями эмиссии этой облигации) и не меняется в течение всего срока ее существования. По вторым- уровень процентного дохода заранее известен, но разный в разные купонные периоды. По третьим — уровень дохода меняется по установленным правилам на протяжении времени обращения облигации. По последним — номинал облигации подлежит возврату частями, это указывается при размещении, а купонные платежи выплачиваются к оставшемуся номиналу облигации.

    Доход, выплачиваемый по облигации, называется процентом в отличие от дивиденда, которым называется доход по акции. Он устанавливается в определенном проценте к номиналу облигации и может быть, как уже отмечалось, либо фиксированным (чаще всего), либо плавающим, меняющимся во времени, либо индексацией.

    Следует учитывать частоту выплат по купону из-за реинвестирования!

    Обычно фиксированный процентный доход по облигации выплачивается раз в полгода, в отличие от акции, для которой наиболее часто используемый период выплаты дивиденда (в мировой практике) — каждые три месяца (в противном случае рынку было бы очень сложно прогнозировать уровень дивиденда на более длительный срок).

    Общим доходом по облигации являются сумма выплачиваемых процентов (купонов) и размер дисконта при покупке.

    Цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок.

    Все дело в том, что облигации должны обыгрывать как банковский депозит (который на прямую зависит от ставки рефинансирования или РЕПО), тае и саму ставку рефинансирования (РЕПО) по возможности…

    Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, являясь эквивалентом займа. Иногда их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.

    Купон — отрезная часть облигаций или других ценных бумаг (займов) определённого номинала или срока выплат. Купон отрезается или отрывается при выплате процентов или погашении облигации банком.

    Купонная облигация — разновидность облигации с промежуточными (купонными) выплатами, не уменьшающими её номинальной стоимости. Эмитент облигаций выплачивает доход её владельцам.

    Купонная ставка (процентная ставка по купону) облигации — ежегодные процентные к номинальной стоимости выплаты по облигации. Это ставка процента, выплачиваемая эмитентом облигационного займа владельцу облигации.

    Кроме купонной ставки существуют другие способы формирования дохода по облигации. Так, облигации с нулевой купонной ставкой предусматривают выплату дохода в виде разницы между ценой размещения (выпуска) облигации и номинальной стоимостью (ценой погашения). Поскольку такие облигации размещаются с дисконтом по отношению к номинальной стоимости они называются дисконтными облигациями.

    Название «купонная» исторически восходит к традиции выпуска документарных облигаций, обязательство эмитента которых закреплялось в сертификате облигации. Владение сертификатом документарной облигации легитимировало управомоченное по облигации лицо. Если облигация предусматривала несколько периодов выплаты процентных доходов, купоны соответствующие каждой выплате печатались непосредственно на сертификате облигации. По наступлению срока выплаты очередного процентного дохода и предъявлению облигации, обязанное по облигации лицо отрезало от сертификата соответствующий купон (отсюда фраза «стричь купоны») и производило выплату дохода.


    Виды облигаций:

    1. По эмитентам

     — Государственные облигации (англ. Government bonds) или суверенные облигации (англ. Sovereign bonds) — ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.
     — Муниципальные облигации (англ. Municipal bonds).
     — Корпоративные облигации (англ. Corporate bonds).

    2. По типу дохода

    - Дисконтная облигация (англ. Zero Coupon Bond) — облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций — ГКО, БОБР.
    - Облигация с фиксированной процентной ставкой (англ. Fixed Rate Bond; Fixed Income) — купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся ОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций.
     — Облигация с плавающей процентной ставкой (англ. Floating Rate Note (FRN); Floater) — купонная облигация с переменной величиной купонной выплаты, размер которой привязан к определённым макроэкономическим показателям-ориентирам: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME) и т. п. Размер ставки по купонным выплатам регулярно пересчитывается: как правило, ежемесячно или каждые три месяца, и т. д. 

    3. По конвертируемости

    - Конвертируемые облигации — долговой инструмент с фиксированной процентной ставкой, дающий держателю право обменять облигации и купоны на определённое число обыкновенных акций или других долговых инструментов данного эмитента по заранее оговоренной цене (цена конвертирования) и не раньше предварительно установленной даты. После конвертирования облигация прекращает существование, а вместе с ней и долговое обязательство эмитента. Конвертируемые облигации выпускают и правительства, и компании[3].
    - Неконвертируемые облигации.

    4. По методу выплаты дохода

     — выплачиваются только проценты, срок выкупа не указан (бессрочные облигации);
     — облигации с нулевым купоном — по ним выплата процентов не предусматривается;
     — проценты выплачиваются вместе с номиналом в конце срока;
     — проценты выплачиваются периодически в течение всего срока, а в конце срока выплачивается номинал или выкупная цена (данный вид облигаций пользуется наибольшей популярностью);

    5. По сроку:

     — облигации с фиксированной датой погашения;
     — бессрочные облигации. Данные облигации не обладают конкретной датой погашения, поэтому могут быть; выкуплены в любой момент;

    6. По способу погашения номинала (выкупа облигации):

     — разовым платежом;
     — распределенными во времени погашениями оговоренных долей номинала;
     — последовательным погашением доли общего количества облигаций (серийные облигации);


    В биржевых котировках облигаций рыночная цена обычно указывается в процентах от номинала.

    Цена дисконтной облигации обычно меньше номинала и может превышать номинал лишь в случаях, когда погашение предполагается производить не деньгами, а неким активом, стоимость которого уже выше номинала облигации.

    Цена процентной облигации может быть как ниже, так и выше номинала.

    Если цена выше номинала, то говорят, что облигация продаётся с премией (с ажио). Если ниже — то с дисконтом (с дизажио).


    ДОХОДНОСТЬ

    а. ДИСКОНТНАЯ ОБЛИГАЦИЯ

    Доход = (номинал — рыночная стоимость (или дисконт))/ номинал (единица измерения национальна валюта или валюта)

    Доходность = Доход* (количество времени до погашения)/(Время эмиссии) *100) (единица измерения %)


    б. КУПОННАЯ ОБЛИГАЦИЯ

    Текущая доходность

    Дано

    Текущая цена облигации 100
    Ставка купона 10 %

    % = КУПОН/ Текущую стоимость * 100 = 10/100  * 100 = 10%

    Варианты

    Если цена упадет до 75

    % = 10/75  * 100 = 13,33 %

    Если цена вырастит до 150

    % = 10/150 * 100 = 6,66%


    в. ДОХОДНОСТЬ К ПОГАШЕНИЮ

    Доходность к погашению означает ОБЩУЮ сумму доходов, полученных за период держания облигации как в форме купонных платежей , так и в форме прироста или уменьшения капитала по основной сумме (номинал) за период с сегодняшнего дня (или с даты покупки) до конца срока действия облигации при ПРЕДПОЛОЖЕНИИ, что все полученные купонные платежи были реинвестированы с той же нормой прибыли

    ДОХОДНОСТЬ К ПОГАШЕНИЮ от ТЕКУЩЕЙ ЦЕНЫ

    КУПОН + (НОМИНАЛ — РЫНОЧНАЯ ЦЕНА)/ Число лет до конца срока)
    --------------------------------------------- * 100
    РЫНОЧНАЯ ЦЕНА


    Из примера выше текущий доход равнялся 13,33%

    То теперь из-за 10 лет обращения

    (10+ (100-75)/10)/ 75  * 100 = 16,66 %



    РАБОТА С «ЧИСТЫМИ» И «ГРЯЗНЫМИ» ЦЕНАМИ

    Облигация обращается как альтернатива депозитов.

    Следовательно, профессиональный подход к работе с облигациям должен состоять в ожидании того, что инвестиция будет приносить доход каждый день и ОБЫГРЫВАТЬ депозит.

    Купоны объявляются как гарантированные суммы — дилеры рассматривают это как ежедневную ренту. Соответственно 10% купон рассматривается как 10/365 (или деленные на 360 (американский вариант и в случае еврооблигаций) ЗА КАЖДЫЙ ДЕНЬ в году!

    для примера

    предыдущий пример

    рыночная цена 75
    купон 10

    через 6 месяцев после последней выплаты купона начисленный купонный доход составит 5 единиц

    В этом случае «чистая» цена составит 75, но для «грязной» цены это будет составлять 80 = 75 + 5

    Проценты за 6 месяцев называются 182 или 183 в зависимости от календаря.


    ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТЬ или ИЗМЕНЧИВОСТЬ облигаций

    Долгосрочные облигации более чувствительны, чем краткосрочные;

    Облигации с низким купоном более чувствительны чем облигации с высоким купоном.


    Альтернатива при повышении процентных ставок

    1. вкладывать деньги на банковские депозиты;
    2. приобрести другие облигации удовлетворяющие доходности

    Наиболее изменчивые облигации — долгосрочные облигации с низким купоном, а наименее — краткосрочные облигации с высоким купоном!!






    --------------------------------

    Облигация

    Текущая доходность процентной облигации — это сумма купонных платежей за год, делённая на текущую рыночную стоимость облигации. В прошлом показатель текущей доходности использовался вместо доходности к погашению.

    Current yield = C / P_0.

    Текущая доходность представляет собой упрощенный показатель, позволяющий производить сравнение нескольких облигаций.

    Она не отражает общую доходность облигации в течение всего её срока. В расчет не принимаются:

    риск реинвестирования (неопределенность ставки, по которой будущие денежные потоки облигации могут быть реинвестированы) или 
    факт того, что облигация погашается по номиналу, а это является значительной частью дохода по облигации.


    Текущая доходность процентной облигации — это сумма купонных платежей за год, делённая на текущую рыночную стоимость облигации. В прошлом показатель текущей доходности использовался вместо доходности к погашению.

    Current yield = C / P_0.

    Текущая доходность представляет собой упрощенный показатель, позволяющий производить сравнение нескольких облигаций.

    Она не отражает общую доходность облигации в течение всего её срока. В расчет не принимаются:

    риск реинвестирования (неопределенность ставки, по которой будущие денежные потоки облигации могут быть реинвестированы) или 
    факт того, что облигация погашается по номиналу, а это является значительной частью дохода по облигации.


    Обл 1

    Доходность к погашению (англ. Yield to maturity; общепринятое сокращение — YTM) — это ставка внутренней доходности денежного потока по облигации при намерении покупателя удерживать эту облигацию до погашения. Расчет данного показателя позволяет инвестору рассчитать справедливую стоимость облигации. Расчет YTM аналогичен расчету IRR (ставки внутренней доходности).

    Если купонная доходность меньше, чем YTM, тогда облигация должна продаваться с дисконтом
    Если купонная доходность равна YTM, то облигация должна продаваться по номиналу
    Если купонная доходность больше, чем YTM, тогда облигация продаётся с премией (цена облигации > 100%)

    Обл 2


    Различия между облигациями и акциями

    В отличие от акции, которая представляет собой собственный капитал акционерного общества, облигация есть представитель заемного капитала.

    Акции выпускаются лишь акционерными обществами, облигации — любыми коммерческими организациями и государством.

    Цель выпуска и акций, и облигаций — привлечение свободного капитала небольшими порциями, но от многих владельцев на условиях выплаты определенного вида дохода. Однако если по акции выплата эмитентом ее номинала (или иной денежной суммы) предусматривается лишь в случае ликвидации акционерного общества, то по облигации в обязательном порядке предусматривается выплата ее номинала при ее выкупе (погашении).
    Отличия облигации от банковской ссуды

    Облигация есть представитель заемного капитала, коим является и банковская ссуда (кредит). Отличие формы облигации от формы денежной ссуды состоит в следующем:

    облигация составляет лишь единичную часть необходимой эмитенту ссуды капитала, а не весь ее объем;
    облигация есть кредитный договор между эмитентом и конечным кредитором, а ссуда берется в банке, который сам привлекает кредитные ресурсы с рынка;
    в форме облигации ссуда может обращаться на рынке как товар, а банковская ссуда на рынке не обращается.

    Облигации могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах. Они могут быть именными и предъявительскими.
    Преимущества облигации перед акцией

    Владелец облигации, являясь кредитором по отношению, например, к акционерному обществу, имеет преимущество перед акционерами: в случае ликвидации этого общества его имущественные права удовлетворяются в первую очередь по сравнению с имущественными правами акционеров.
    Ограничения на выпуск облигаций

    Акционерные общества имеют определенные ограничения на выпуск своих облигаций, основные из которых состоят в том, что номинальная стоимость выпущенных облигаций не может превышать размер уставного капитала общества, который к моменту выпуска облигаций должен быть полностью сформирован. Кроме того, если облигации выпускаются без обеспечения, то это разрешается лишь через два года после начала функционирования данной организации.

    05.07.2011
    ММВБ с 1 сентября переносит начало торгов на фондовом рынке с 10.30 на 10.00

    01.07.2011
    Банк Москвы

    18.04.2011
    S&P подтвердило рейтинги США, изменило прогноз на негативный со стабильного

    13.04.2011
    Отчет JOLTS указывает на то, что потребители, возможно, слишком пессимистичны относительно рынка труда

    12.04.2011
    МВФ призывает обеспечить независимость и нормативные полномочия новой ФСФР

    12.04.2011
    ГУВД по Москве по требованию прокуратуры возбудило уголовное дело о хищении средств с расчетных счетов Банка Москвы

    11.04.2011
    МВФ понизил прогноз для роста ВВП США в 2011 г

  • Архив новостей
  • © 2008 Представленные материалы носят информационный характер. При использовании материалов ссылка на сайт обязательна. (Контакты: inMail at AFINA dot RU)